黄金价格今年累计跌逾27% 避险功能恐丧失

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下跌73.4美元/盎司，跌幅达5.54%。在刚刚过去的11月，黄金经历了1978年以来表现最差的11月。美国经济前景改善会导致美联储退出经济刺激措施的悲观市场预期等因素使得金价狂跌。截至12月4日记者发稿时，今年以来，国际黄金价格已经累计下跌约27.46%，从历年走势图可以看出，黄金将出现13年来的首次年度下跌。

面对屡创新低的黄金价格，甚至有市场人士惊呼，现在黄金牛市已经结束，黄金已经失去避险功能，或许也不再受投资者青睐。由于对冲基金的大量抛售，自2011年9月创出1923.7美元/盎司历史高位以来，黄金价格已经下跌了近37%。同时，由于美国股市持续上涨以及通货膨胀并没有加速，黄金的表现令人大失所望。伴随着投资者转投股市，黄金ETF基金大幅下挫。

金价会跌至1100美元

回顾历年黄金走势可以看出，2013年或将成为黄金的首个全年下跌“空方完胜年”。自今年元旦伊始，黄金从1674美元高位后持续惯性跌落至目前1220美元的价位，之前还打破了1200美元整数关口达到了1180美元。全年的持续跌落令黄金牛市神话终结。

FX168高级分析师魏军认为，今年黄金下跌主要原因在于美国经济持续回暖，多个经济部门的数据有了明显改善，尤其是就业方面，失业率稳步下降，非农就业人口月均增速在10万人以上，市场对美联储缩减量化宽松政策规模的预期逐步升温，削弱了黄金上行的基础。

与此同时，SPDR等黄金ETF的连续减仓，也给金价带来严重的下行压力。美国股市持续上涨超预期，而黄金的走势却令人大失所望。伴随着投资者们转投股市，黄金ETF基金大幅下挫。数据显示，黄金ETF的投资者在今年头9个月售出了近700吨黄金，相当于同期全球矿山黄金产量的三分之一。

虽然资金外流状况已较年初水平放缓，但其始终没有停止，以信托形式持有的黄金总量创下了自2010年5月以来的新低。黄金ETF持仓仍不能保持稳定，11月的数据显示，黄金ETF减持了47吨。随着市场对美联储退出货币刺激政策的关注度日益升温，受其影响美元走强，金价下跌至7月份以来最低水平。

另外，本周即将公布的一系列经济数据，包括11月的非农就业人数、第三季度GDP数据等，将提供有关美国经济健康程度的最新线索。此前公布的10月份非农数据表现意外强劲，若此次非农数据再有不俗的表现，那么将会引发市场对美联储12月份采取放缓购债举措的广泛预期，届时将对金价产生致命打击。

对于美联储削减QE规模的预期，金顶集团总裁李珩迪认为，美联储退出QE3的计划已基本确立，美元正在走强，而以美元计价的黄金则将持续走弱。淡季时间里，金价缺乏实物买盘支撑，面对QE**出的预期，有进一步下跌的空间，而旺季实物金的需求也因为此前的大跌受到影响，打击了包括中国大妈在内的投资者的信心，没有出现抢购潮。

印度政府还出台各种措施限制购金。进入年底的传统旺季，实物金买盘也只能支持金价低位盘整筑底为主。2014年初，随着QE**出事宜的尘埃落定，金价或有企稳反弹的行情。总体看美联储何时退出QE3依然是决定中线乃至长线黄金价格走势的核心因素，未来金价延续弱势的可能性大。

虽然大多数分析人士，预计缩减QE政策将始于2014年年初，但如果本周五就业报告数据强劲，或许会改变这种状况。有分析认为，如果11月份新增就业机会数据有20万个，那么缩减QE的可能会提前到12月，这也将会引发黄金ETF的进一步赎回。世元金行王洋(微博)认为，现阶段到2014年三季度前，黄金白银还会下跌，而且黄金会跌落至1100美元/盎司。

有观点认为，现在影响黄金走势的另一重要因素可能是欧元区货币供应紧缩和经济增长，而并非美联储的货币政策。李珩迪认为，美联储的QE1和QE2曾经强势助推了金价上扬，但自QE3推出之后，黄金却开始稳步下降，这很不寻常。分析欧洲的货币政策后会发现，相对于美联储，市场实际上是在对欧洲央行停止宽松做出反应。

尽管欧洲央行在11月初降息，但大趋势上一直是减少货币供应。正是因为货币供应少了，央行才不得不降息。黄金在2011年中期涨至历史最高位，随后，欧洲央行就推出了旨在稳定欧洲银行系统和减缓债务危机的长期再融资计划（LTRO）。自2012年9月开始，黄金就进入了稳定的下行轨道。

这与欧洲央行减少资产负债表的轨迹正好吻合，各大银行正是从去年年底开始加快偿还LTRO贷款，欧洲央行的资产负债表以每周数十亿美元的速度缩减。这种相关性显示，金价正在对欧洲的货币政策作出反应。

避险功能丧失？

金融危机后，美联储为帮助经济走出困境而推出的大举刺激措施，引发了全球对通胀和美元贬值的担忧，并促使投资者买入黄金。但如今，随着美国经济持续改善，10月的非农报告表现强劲，且通胀率一直处于低位，黄金的避险功能正在逐步被淡化，投资者纷纷拥入股市淘金，从而导致黄金遭遇了35年来11月份最严重的下跌。

王洋认为，黄金牛市10年光环因金融危机爆发而越发耀眼，这让人们重拾它的避险价值，而金融衍生品的期货交易机制对投资贵金属要求保证金交易，如果账面发生了亏损，有两种方式能保持其不被强制平仓：第一减少持仓量，第二追加保证金。

然而，随着2011年9月第一个周五逆转后走入回调并持续下跌，最终在2013年4月恐慌性抛售，将1522美元/盎司的支撑位击穿后而坠入空势单边境地。加上全球风险投资者对黄金属性和价值的看法逆转，对未来经济形势的乐观估计，看空并做空的阵营越来越强大。

虽然通胀随经济增长而如影随形，但黄金价格走高仍然要符合以下特点：经济危机爆发引发对避险的渴求，美国印发钞票就是在稀释国内问题而动用美元的全球化运转，将危机转嫁到本土以外的经济体当中。当欧洲与美国两个经济体的金融危机都得以缓解释放紧张压力后，金价又伴随着其货币属性的陨落而下跌。

不过，从长期来看，黄金依然具有明显的避险功能，尤其是在全球发生金融危机或较大规模局部战争时，这种作用更为明显。魏军认为，今年以来，美国经济复苏形势更为明显，伊朗与西方国家签订新的协议极大地缓解了该地区爆发大规模局部战争的可能性，因此黄金更多地体现了商品属性。从通胀角度来看，美联储印钞政策，给部分国家带来了输入型通胀压力，但美国与多个发达国家由于多重因素，通胀维持较低水平。

另外，通胀不简单的是CPI数据的一个体现，目前整个美元的资金池主要回归到了美国股票市场，屡创新高的美国股市吸纳了多余的流动性，这使得黄金的吸引力逐步下降，投资者拥入股市，并阶段性地押注美国经济及美元的信用。

世元金行高级研究员肖磊认为，在虚拟电子货币比特币的价格超过黄金之后，依然有很多中国人去投资，从这个意义上来说，投资黄金的风险要远远小于投资比特币。从长期持有的角度来说，黄金价格依然相对稳定，实物金的持有者任何时候购买黄金都是可以的，最好的方式依然是定期买入，长期持有，占用资金不要太大。